PE养猪阳谋 由深加工环节涉足养猪场攫取行业话语权(2)
根据本刊记者调查，高盛亚洲投资早在2005年以3000万美元投资江苏雨润食品产业集团有限公司（以下简称为雨润食品），后乘胜出击，于2006年以20.1亿元人民币的天价控股河南双汇投资发展股份有限公司（以下简称为双汇发展）。2007年，东方摩尔国际投资管理公司（以下简称为东方摩尔）在长时间的接触后以巨额资金签下了河南雏鹰集团。2008年德意志银行又出资6000万美元换取上海宏博养猪场30%的股份。我们不难看出，在2007年之前，这些私募股权投资基金（PE）关注生猪行业的终端深加工环节，而2007年后PE则转向关注生猪养殖行业。这种转型完全与生猪市场的价格波动有关。自2005年下半年，猪肉价格出现了下调，猪肉供给充足，可以说深加工产业具有很大的优势和选择权，这时进入深加工环节无疑是掌握了最有利润和最具话语权的环节。自2007年以来，由于猪肉“供不应求”以及价格一路攀高，生猪养殖行业翻身占领了市场的有利地位。导致投资者纷纷涉足养猪场，为的就是在生猪养殖行业的话语权。“我认为目前作为生猪养殖场的机会更好一些，我们掌握着话语权。”东方摩尔首席投资官赵劲在接受本刊记者采访时说，“随着人们生活水平的提高，高质量的猪肉在市场上非常紧俏。这就是我们的优势。对于屠宰加工的企业来说，即使设备再先进，如果没有稳定优质的生猪货源，一切也都只是空谈。”
这就是风险投资在生猪行业的“轮回”，随着下一个价格周期的到来，生猪产业链上下游的话语权也必将周期性交替。
绝对话语权
中国是世界上最大的肉类食品生产大国和消费大国，预计到2015年，全国肉类需求总量将达到8845万吨，其中猪肉总需求量将达到5497万吨，占肉类总需求量的62.15%。虽然中国具有广阔的市场潜力和巨大的资源，但是养猪的利润却没有那么乐观。过去的一年里猪肉价格连续攀升，但随着饲料、油价、劳动力成本的相应增加，“生猪利润率最高的时候也只有60%。”北京东方艾格农业咨询有限公司（以下简称为东方艾格）的农业分析师郭会勇介绍说，“受饲料价格大幅上涨和生猪收购价格下跌的挤压，目前国内养猪行业的平均利润率仅在10%左右。” 由此可见养猪行业的利润是微薄的，且具有周期波动性，国际投资大鳄会是因为看重了平均百分之十几的回报而投资如此高风险行业吗?
2005年，雨润食品三次融资共融得7000万美元，其中高盛3000万美元、鼎晖2200万美元、PVP 1800万美元。以雨润食品在香港上市一年后的2006年9月19日收盘价6.43港元来计算，三家外资股东持有雨润食品的总市值约为12.5亿港元（约合1.6亿美元）。短短的一年时间，雨润食品的投资回报率竟达到129%，高盛从中净获利3870万美元。2006年4月29日，高盛和鼎晖中国成长基金Ⅱ共同以20.1亿元人民币控股双汇发展（其中高盛出资约51%，即10.25亿元人民币）。以2007年最后一个交易日的收盘价58.99元来计算，2007年底高盛持有双汇发展的总市值为34.8亿元，高盛在一年半时间内的投资回报率为240%。与其他企业的回报率相比，这两家只能算是正常水平，如果由此断定是由于高回报率使得PE纷纷跳进“猪场”的话，未免有些武断了。既然PE并非看中短期养猪业的利润，那么，就要以长远和战略的角度去破解“投行养猪”之谜了。
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